在全球经济格局深度调整的当下,每一个宏观变量的细微波动都如同在平静湖面投下巨石,激起千层浪。
8月22日,美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示,就业下行的风险正在上升,而特朗普政府的关税政策对通胀的影响可能只是短暂的。
鲍威尔的发言被市场解读为“降息信号”。
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回顾今年,美国经济数据表现喜忧参半。经济增长动力明显减弱,上半年GDP 同比增速滑落至 1.2%,仅为 2024 年同期的 50% 左右,而作为经济增长核心引擎的消费支出,受居民信心不足、信贷成本高企等因素拖累,增速持续放缓。就业市场的 “降温” 则更为直观:7 月非农就业新增人数不及预期,更值得警惕的是,5 月、6 月非农业部门新增就业数据从初始公布的 14.4 万、14.7 万,大幅下修至仅 1.9 万、1.4 万,就业市场韧性不足的问题凸显。通胀方面,尽管当前数据仍高于美联储 2% 的政策目标,但环比增速已显现缓和迹象。正是在这一复杂经济背景下,鲍威尔的讲话释放出美联储对经济前景判断的微妙转向,为后续政策调整埋下伏笔。
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但市场的反应却十分迅速。鲍威尔讲话后,美国三大股指飙升。截至当日收盘,道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨1.47%、1.35%、1.62%。美元指数下挫0.78%,报97.8851。
芝商所 Fed Watch 数据也显示,市场对美联储 9 月降息 25 个基点的概率从之前的 75% 飙升至 91.3%,单日增幅达 16.3 个百分点。
此时,全球大宗商品市场正站在关键的 “十字路口”,降息预期与经济现实的博弈,让市场方向更显迷茫。那对我国的大宗商品市场又有哪些影响?
从历史经验来看,降息往往是经济面临衰退风险时,央行打出的一张刺激经济的 “王牌”。
例如 2008 年全球金融危机暴发前夕,美联储多次降息试图力挽狂澜,虽然最终仍未能阻挡危机席卷全球;2001 年互联网泡沫破裂,美国经济陷入衰退泥沼,美联储同样选择降息来救市。
然而在这些时期,大宗商品市场并未因降息迎来繁荣春天,反而因经济衰退导致需求急剧萎缩而导致铜、原油等价格大幅下跌。这表明,降息并不必然等同于经济复苏的前奏,有时更像是经济衰退的预警号角。
当下,全球经济不确定性因素丛生,需求疲软已成为笼罩大宗商品市场的一片乌云。尽管降息能降低企业融资成本,但在终端需求不足的背景下,企业扩大投资、增加生产的意愿依然低迷。因为企业面临的核心困境并非资金短缺,而是市场需求不足这一顽疾。与此同时,消费者信心持续低迷,家庭消费支出收缩,进一步传导至企业生产端,形成 “需求萎缩 - 生产放缓” 的循环。在此背景下,即便美联储如期降息,对大宗商品需求的实质性提振效果也可能大打折扣,市场难以摆脱 “预期乐观、现实骨感” 的局面。
且在降息预期下,不同大宗商品表现各异。黄金作为传统避险资产,保值增值属性在降息预期下愈发凸显。随着市场对降息预期增强,资金纷纷涌入黄金市场寻求避风港,推动其价格上涨。
但对于铜、原油等其他大宗商品而言,情况则复杂得多。铜价与工业需求紧密相连,在当前工业需求疲软的大背景下,价格上涨面临重重阻力。
原油市场受全球经济形势、地缘政治冲突、生产国政策等多方面因素交织影响,降息对其价格的推动作用十分有限。
农产品市场更是复杂,价格不仅受宏观经济因素左右,还与季节性因素、气候变化以及政策因素紧密相关。降息或许能在一定程度上影响农产品投资情绪,但对实际价格推动作用相对微弱。
回到我国大宗商品市场,从需求端来看,如果美联储降息成功刺激美国经济增长,我国对美出口有望增加,进而带动相关大宗商品需求。假设美国房地产市场因降息回暖,对钢铁、水泥等大宗商品需求攀升,进而带动我国相关出口企业订单增长,拉动国内原材料生产。但需注意,国内大宗商品需求的核心仍取决于国内经济政策与产业结构调整:一方面,新能源、高端制造等新兴产业对锂、钴、稀土等稀有金属的需求将持续高增;另一方面,传统房地产、基建领域对钢铁、水泥等基础建材的需求可能维持平稳,甚至因行业调整出现阶段性收缩,需求结构分化特征将进一步凸显。
供应层面,全球大宗商品供应商在降息预期下,或会调整生产计划。对于铁矿石等资源类大宗商品,国外矿山企业可能因价格上涨预期增加产能。但对我国国内生产企业而言,供应调整需兼顾 “环保政策” 与 “产业升级” 双重约束:在 “双碳” 目标下,高污染、高能耗的落后产能(如小矿山、小钢厂)扩张将持续受限,而具备技术优势、环保达标的优质产能企业,有望借助市场份额提升实现进一步发展,国内大宗商品供应结构将加速优化。
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